ANALISA IPO: Kee Ming Group Berhad

1. IPO Snapshot

• Buka permohonan: 21 Januari 2026

• Tutup permohonan: 27 Januari 2026 (5.00 petang)

• Cabutan (Balloting): 4 Februari 2026

• Tarikh Penyenaraian: 12 Februari 2026

• Harga IPO: RM0.38

• Papan Sasaran: Pasaran ACE

2. Share Capital & Listing Supply

• Modal Saham (Pasca-IPO): 325,000,000 unit

• Permodalan Pasaran (Harga IPO): RM123,500,000

• Public Issue Size: 66,625,000 unit (Saham Baru)

• Offer for Sale: 16,250,000 unit (Saham Sedia Ada)

• Saham Boleh Dagang Hari Pertama (Tradable): 25.5% (82,875,000 unit)

• Implikasi: Bekalan saham terapung adalah rendah (25.5%). Dengan jumlah unit yang tidak terlalu besar, harga saham lebih mudah bergerak (volatile) jika terdapat permintaan tinggi daripada pelabur runcit atau institusi.

3. Shareholding Structure & Lock-Up

• Managing Director: Ir. Liew Kar Hoe (~50.65% post-IPO).

• Strategic Shareholder: Solarvest Holdings Berhad (23.9% post-IPO).

• Public/Placement: Baki 25.45% (termasuk Bumiputera MITI).

• Nota: Kehadiran Solarvest sebagai pemegang saham besar memberi keyakinan tinggi (strong backing) dan sinergi projek RE yang berterusan.

4. Industry Overview

• Industri: Perkhidmatan Kejuruteraan M&E (Mekanikal & Elektrikal).

• Faktor Makro: Malaysia kini menjadi hab Pusat Data (DC) Asia Tenggara. Keperluan interkoneksi tenaga untuk projek solar LSS (Large Scale Solar) di bawah NETR memacu permintaan luar biasa untuk kepakaran M&E.

5. Industry Competitors Comparison 

6. Business Summary

• Model Perniagaan: Penyedia solusi M&E bersepadu (Kuasa Elektrik, ACMV, Pencegahan Kebakaran).

• Segmen Utama: Interkoneksi tenaga solar, Pusat Data (Hyperscalers), dan reka-bina industri (Kilang & Logistik).

• Kelebihan: Memiliki 64 projek sedang berjalan dengan kepakaran in-house yang membolehkan kawalan margin yang lebih ketat.

7. Revenue Breakdown

• Revenue Trend: Melonjak daripada RM39.0j (FY23) ke RM62.4j (FY25). Momentum FPE 2025 (6 bulan) sudah mencecah RM51.6j (unjuran tahunan melebihi RM100j).

• Earnings (PAT): RM8.17j (FY25).

• Profitability: Walaupun hasil naik drastik pada FPE 2025, PAT margin menyusut sedikit ke 9.3% daripada 13.1% akibat kos permulaan projek besar yang baru.

8. Fundamental Analysis

• Revenue Trend: Melonjak daripada RM39.0j (FY23) ke RM62.4j (FY25). Momentum FPE 2025 (6 bulan) sudah mencecah RM51.6j (unjuran tahunan melebihi RM100j).

• Earnings (PAT): RM8.17j (FY25).

• Profitability: Walaupun hasil naik drastik pada FPE 2025, PAT margin menyusut sedikit ke 9.3% daripada 13.1% akibat kos permulaan projek besar yang baru.

9. Earnings Quality Check

• Operating Cash Flow: Pulih dengan cemerlang kepada Positif RM8.87j pada FPE 2025 (berbanding negatif pada tahun sebelumnya).

• Tunai: Syarikat mempunyai RM18.2j tunai di tangan sebelum dana IPO masuk, menunjukkan kedudukan tunai bersih (Net Cash) yang sangat selesa.

10. Use of IPO Proceeds

• Project Working Capital: 51.3% (RM13.0j) - Pertumbuhan.

• Performance Bond: 15.8% (RM4.0j) - Strategik. Membolehkan bidaan projek mega.

• Listing Expenses: 19.8% (RM5.0j).

• Expansion & ERP: 10.7% (RM2.72j).

• Penilaian: Penggunaan dana yang fokus kepada modal kerja akan mempercepatkan pusingan pengiktirafan hasil (revenue recognition).

11. IPO Valuation Sanity Check

• Historical P/E (FY25): 15.2x.

• Forward P/E (Adjusted FY26): 10.0x.

• Kesimpulan: Underpriced. Untuk syarikat yang terlibat dalam sektor Pusat Data dan Solar, P/E 10x adalah sangat rendah berbanding purata industri (18x - 22x).

12. Supply–Demand Dynamics (Short-Term View)

• Tradable shares: Rendah (25.5%).

• Naratif: Tema "Data Centre" dan sokongan daripada "Solarvest" adalah magnet utama untuk minat pelabur runcit dan institusi.

.

13. SWOT Analysis

• Strengths: Margin PAT yang sihat; Order book yang tebal (RM176j); Sokongan Solarvest.

• Weaknesses: Projek bersifat satu kali (non-recurring); Bergantung kepada sub-kontraktor.

• Opportunities: Ledakan Pusat Data di Johor; Projek Solar LSS5.

• Threats: Fluktuasi harga tembaga dan aluminium global.

14. Key Risks to Monitor

• Commodity Price Risk: Kos bahan mentah elektrik (kabel/tembaga) menyumbang >95% kos jualan.

• Project Delays: Sebarang kelewatan boleh menjejaskan aliran tunai dan pengiktirafan hasil yang disasarkan.

15. Potential Catalysts (6–12 Bulan)

• Keuntungan bersih yang lebih tinggi pada FYE 2026 selepas ketiadaan kos listing.

• Pengumuman kontrak M&E baru untuk hab Pusat Data hyperscale di Selangor/Johor.

16. Bull Case vs Bear Case

• Bull Case: Permintaan Pusat Data berterusan; Margin kekal atas 10%. Sasaran P/E 20x = RM0.76.

• Bear Case: Kelewatan projek utama atau margin mengecil bawah 5% akibat kos bahan mentah. Harga berlegar RM0.35-RM0.38.

17. Suitable Investor Profile

• Growth & Value Investor: Sesuai bagi yang mencari syarikat berfundamental kukuh pada penilaian (valuation) yang murah. 

18. IPO Attractiveness Score

• Overall IPO Score: 4 / 5

• Business Quality: 4 /5

• Valuation: 4 /5

• Earnings Visibility: 4 /5

• Listing Liquidity: 4 /5
  
  

Overall Assessment

Kee Ming Group Berhad menawarkan kombinasi jarang berlaku: Fundamental mantap + Sektor "Hot" (Solar & DC) + Penilaian Murah (P/E 10x-15x). Dengan order book yang mencukupi untuk 2 tahun dan sokongan korporat Solarvest, ini adalah antara IPO paling berpotensi di awal tahun 2026.