ANALISA IPO: HOCK SOON CAPITAL BERHAD

1. IPO Snapshot

• Buka Permohonan: 22 Januari 2026

• Tutup Permohonan: 30 Januari 2026

• Cabutan (Balloting): 5 Februari 2026

• Tarikh Penyenaraian: 13 Februari 2026

• Harga IPO: RM0.60

• Papan Sasaran: Pasaran Utama (Main Market)

2. Share Capital & Listing Supply

• Modal Saham (Pasca-IPO): 500,000,000 unit

• Permodalan Pasaran: RM300,000,000

• Saiz Terbitan Awam: 100,000,000 unit (Saham Baru)

• Tawaran Jualan: 50,000,000 unit (Saham Sedia Ada)

• Implikasi: Saiz RM300 juta adalah kategori pertengahan (mid-cap) di Pasaran Utama. Tidak terlalu kecil untuk diabaikan institusi, tetapi tidak cukup besar untuk menjadi "index play".

3. Shareholding Structure & Lock-Up

• Promoter: Keluarga Ong (Ong Legacy).

• Struktur: Perniagaan keluarga selama 46 tahun yang kini dikorporatkan.

• Moratorium: Pegangan promoter dikunci selama 6 bulan..

4. Industry Overview

• Industri: Penternakan Poltri (Telur Ayam / Layer Farming).

• Faktor Makro Kritikal: Industri kini berada dalam fasa Pasaran Bebas selepas pemansuhan subsidi sepenuhnya pada Ogos 2025. Harga telur kini ditentukan oleh penawaran & permintaan, bukan lagi harga kawalan kerajaan.

5. Industry Competitors Comparison 

6. Business Summary

• Model Bisnes: Penternakan ayam penelur berintegrasi (Reban Tertutup).

• Kecekapan Operasi: Kadar pengeluaran telur (Production Rate) yang tinggi pada 89.7% (FYE 2025). Ini adalah kekuatan utama operasi mereka – sangat efisien dalam menghasilkan telur.

• Kapasiti Semasa: 1.6 juta telur/hari di Bidor, Perak.

7. Revenue Breakdown

Produk: 96.6% adalah Telur Biasa (Komoditi margin rendah). Tiada kekuatan jenama premium ('QPlus' hanya 3.7%).

Geografi (Amaran Merah):

• Eksport: Runtuh dari RM4.9j ke RM1.1j (Gagal menembusi pasaran luar).

• Wilayah Utara: Merosot dari RM43j ke RM27j.

• Wilayah Tengah: Menyumbang 75.8% hasil. Risiko konsentrasi sangat tinggi di Lembah Klang yang kompetitif.

8. Fundamental Analysis

• Hasil (FYE 2025): RM147.4 juta (Menurun sedikit berbanding FY2024).

• Keuntungan Bersih (Reported PAT): ~RM42.0 juta.

• Nota: Angka keuntungan ini kelihatan sangat cantik di atas kertas, membawa kepada P/E yang rendah.

9. Earnings Quality Check

Ini adalah bahagian paling bahaya untuk pelabur yang tidak teliti.

• Sumbangan Subsidi: RM40.1 juta (FYE 2025).

• Peratusan Keuntungan: Subsidi menyumbang 95.5% daripada Keuntungan Bersih syarikat.

• Core Earnings (Tanpa Subsidi): Hanya sekitar RM1.5 juta - RM2.0 juta.

• Kesimpulan: Tanpa bantuan kerajaan (yang kini sudah tamat), syarikat ini hampir breakeven sahaja pada harga telur lama. Keuntungan masa depan bergantung sepenuhnya kepada kenaikan harga pasaran telur.

10. Use of IPO Proceeds

• Total: RM60.0 juta.

• Capex (Teluk Intan): 89.1% (RM53.5j).

• Tujuan: Membina ladang baru dengan kapasiti +94% (tambah 1.5 juta telur/hari).

• Masalah: Ladang ini hanya akan siap sepenuhnya pada 2028/2029. Terdapat jurang masa 3 tahun di mana subsidi hilang tetapi hasil baru belum masuk.

11. IPO Valuation Sanity Check

• Headline P/E: 7.1x (Berdasarkan untung subsidi). Nampak Murah.

• Adjusted P/E: ~26.1x (Berdasarkan untung sebenar). Sangat Mahal.

• Price-to-Book (P/B): 1.5x.

• Dilusi (Dilution): Pelabur baru bayar RM0.60, tetapi Aset Bersih (NA) hanya RM0.40. Anda bayar premium 33% serta-merta.

12. Supply–Demand Dynamics (Short-Term View)

• Sentimen: Sektor pengguna (Consumer) biasanya defensif. Namun, profil Hock Soon lebih kepada "Speculative Growth" kerana risiko pemansuhan subsidi dan pengembangan kapasiti yang agresif. 

.

13. SWOT Analysis

• Strengths: Sistem reban tertutup sepenuhnya; Kecekapan pengeluaran tinggi (89%).

• Weaknesses: Skala kecil (Tier-3); Kebergantungan tunggal kepada Telur Biasa; Hasil eksport dan Wilayah Utara merosot.

• Opportunities: Menggandakan kapasiti (+94%) melalui ladang Teluk Intan; Potensi harga telur pasaran bebas naik tinggi.

• Threats: Kenaikan harga dedak (Jagung/Soya); Perang harga di Wilayah Tengah; Kelewatan pembinaan ladang baru.

14. Key Risks to Monitor

• Policy Risk: Adakah kerajaan akan campur tangan semula jika harga telur naik terlalu tinggi?

• Cost Push Inflation: Dedak ayam dibeli dalam USD. Jika Ringgit lemah atau komoditi naik, margin nipis Hock Soon (tanpa subsidi) akan terhapus.

15. Potential Catalysts (6–12 Bulan)

• Laporan Suku Tahunan (QR) pertama pasca-penyenaraian yang membuktikan syarikat boleh mencatat untung >RM5 juta tanpa subsidi.

• Kelulusan pelan bangunan untuk ladang Teluk Intan (menunjukkan projek berjalan lancar).

16. Bull Case vs Bear Case

• Bull Case (Optimis): Harga telur pasaran kekal >RM0.55. Syarikat berjaya pindahkan kos kepada pengguna. Harga saham naik ke RM0.75 (mencerminkan potensi pertumbuhan).

• Bear Case (Pesimis): Harga telur jatuh, kos dedak naik. Tanpa subsidi, syarikat rugi atau untung tipis. Harga saham jatuh ke nilai aset bersih RM0.40.

17. Suitable Investor Profile

• Bukan untuk: Pencari dividen atau pelabur konservatif.

• Sesuai untuk: Pelabur agresif yang yakin harga telur akan melambung tinggi dan sanggup memegang saham untuk 3-4 tahun (tempoh matang ladang baru).

18. IPO Attractiveness Score

• Overall IPO Score: 3.0 / 5 ⭐️⭐️⭐️

• Business Quality: 3.5/5 (Operasi cekap, tapi jualan merosot).

• Valuation: 2.0/5 (Terperangkap dalam "Valuation Trap" P/E 26x).

• Growth Potential: 4.5/5 (Projeksi kapasiti +94% adalah besar).

• Risk Level: High (Disebabkan faktor subsidi).
  
  

Overall Assessment

Hock Soon Capital Berhad adalah "High Risk, High Growth Story" .

Pelabur perlu berhati-hati dengan P/E 7.1x. Itu adalah sejarah lepas . Realitinya, anda membayar penilaian premium (P/E 26x & P/B 1.5x) untuk sebuah syarikat yang memerlukan beberapa tahun lagi untuk merealisasikan potensi pengembangan barunya.

Analisa ini disediakan untuk tujuan pendidikan dan rujukan strategi, bukan nasihat kewangan langsung.